Des bénéfices d'entreprises solides, des baisses de taux d'intérêt imminentes et de meilleurs indicateurs économiques font grimper les cours des actions. La valorisation élevée des actions américaines est soutenue par des marges record et une forte croissance. Nous renforçons sélectivement nos positions pour exploiter les opportunités sur les actions, les marchés émergents et l'or.
Les valorisations boursières ont de nouveau fortement augmenté. Aux États-Unis, le ratio cours/bénéfice prévisionnel (PER) dépasse désormais 22, soit plus de deux écarts-types au-dessus de la moyenne à long terme. De ce fait, de nombreux indices boursiers ne sont actuellement pas valorisés de manière attractive. Toutefois, tant que les bénéfices des entreprises continuent de progresser solidement, cela ne devrait pas constituer un obstacle majeur à court terme. La saison des résultats du deuxième trimestre est déjà bien avancée et la plupart des entreprises ont surpris positivement jusqu'ici, malgré quelques exceptions. Les banques et les valeurs technologiques se sont particulièrement distinguées. Nous pensons que les prévisions initialement plutôt prudentes des analystes (croissance des bénéfices de 4% aux États-Unis et de 0% en Europe) devraient finalement être largement dépassées (voir graphique). Cette dynamique est favorable aux marchés actions et pourrait compenser la saisonnalité généralement défavorable du mois d'août.
Après une forte reprise, nos indicateurs de sentiment et de positionnement appellent globalement à la prudence. Cependant, plusieurs de nos indicateurs se trouvent actuellement en zone neutre et nous n'avons reçu que quelques signaux négatifs isolés. Un point de vigilance réside dans la nette sous-performance des secteurs défensifs par rapport aux secteurs cycliques. Dans l'ensemble, toutefois, rien n'indique une euphorie excessive. Jusqu'à présent, la conjoncture se montre nettement plus robuste qu'anticipé, et les données économiques continuent de surprendre à la hausse. D'autre part, l'effet des droits de douane sur l'inflation reste limité jusqu'à présent, car l'inflation des services, plus déterminante, est en recul. Même si nous prévoyons une légère hausse du rythme d'inflation au cours des prochains mois, la Réserve fédérale américaine devrait abaisser ses taux d'intérêt pour la première fois en septembre. Cela pourrait donner un nouvel élan aux marchés boursiers. Nous abordons ainsi le mois d'août avec une légère surpondération en actions.
Nous surpondérons les marchés émergents depuis un certain temps déjà, tant en actions qu'en obligations. Ce positionnement porte aujourd'hui ses fruits, car ces actifs bénéficient de la faiblesse du dollar américain, d'une conjoncture solide, de taux d'inflation relativement faible (3,6% au Mexique et 2,2% en Corée du Sud, par exemple) et de nouvelles baisses de taux d'intérêt. Malgré une légère stabilisation en juillet, nous prévoyons une poursuite du repli du dollar américain, la politique américaine exerçant une pression sur l'indépendance de la Fed pour favoriser son affaiblissement. Nous privilégions en revanche le franc suisse et la livre sterling. L'or devrait également continuer à bénéficier de cette évolution, ce qui justifie notre surpondération. À l'inverse, nous restons sous-pondérés sur les obligations d'entreprises très chères ainsi que les obligations en CHF.
Une rétrospective de l'année boursière 2025 révèle des rebondissements inattendus, des phases turbulentes et des marchés dynamiques. Cependant, comment nos thèses d'investissement ont-elles résisté dans cet environnement difficile ? Nos experts multi-actifs ont souhaité approfondir cette question et ont examiné de près les trois thèses principales. Voici leurs conclusions.
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